伊利财报：小股东如何管理“预期落差”

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　　来源：评研阁

　　伊利财报出来了，虽然有很多大佬点评过业绩，而且说得很详细，但作为老股东，总归要聊几句。

　　作为投资者，大家最关心的是公司经营的成长性，我也一样，所以今天聊一下面对伊利负增长数据该如何管理预期落差。

　　（1）表观核心数据

　　2024年伊利营收1158亿，同比下降8.2%，净利润84.5亿，同比下降18.9%。

　　2025年一季度，伊利营收330亿，同比增长1.4%，净利润48.7亿，同比下降17.7%。

　　作为A股核心白马之一，伊利以往的业绩很少出现负增长，但昨天发布的财报里出现多个负增长数据，而且利润都是两位数下降。

　　作为小股东，看到这样的数据时，我非常理解内心充满不安的感觉，很多人会直观地认为，伊利是不是不行了，管理是不是出了问题，股价是不是要跌。

　　有这种预期差的主要原因是对伊利本身没有深入了解，加上当前股市情绪比较低迷，所以有焦虑感。

　　（2）实质数据对比

　　直观感受不好带来的预期落差可能会让人沮丧，但如果拨开表观看伊利的内在，我想担心就会少很多。

　　①2024年业绩出现负增长要分两部分看，一个是营收，一个是利润。

　　营收微降是去年乳液行业的整体水平体现，根据国家统计局数据，2024年中国牛奶原料奶总产量4079万吨，同比减少2.8%，这是2018年以来中国牛奶产量首次出现下降。

　　所以伊利出现小幅下滑可以接受，当然，如果认为伊利作为龙头老大应该在行业不景气的时候继续保持统治力，强势增长，也没什么毛病，这是对伊利更高层次的信任。

　　对于利润下降20%，这里要解释清楚，伊利业绩最大的担忧——澳优进行了商誉减值，30亿，这是去年业绩出现负增长的根本原因。

　　澳优商誉的问题给伊利带来了很大困扰，但总归是落地了，不能说是好事，但也不算坏事，至少未来不用再担心澳优对伊利业绩产生大的影响。

　　②2025年一季度业绩总体看下来超预期

　　去年分析伊利的时候专门写了卖矿23亿对业绩的影响，这笔钱对伊利来说是一笔不小的收入，非常影响业绩变化，去年一季度因为卖矿的原因，净利润大增64%。

　　去年看年报的时候又是另一种预期，去年需要削弱数据大幅增长带来的盲目乐观，否则很容易被表观数据误导。

　　而今年，一季度净利润虽然表观同比下降18%左右，但如果剔除去年卖矿资金，实质同比增长36%，48.7亿的利润是历史上最好的一季度数据。

　　我想这才是伊利的实力所在，这也是一季报最大的亮点，核心白马的统治力从未衰弱过。

　　（3）其他数据

　　伊利的亮点还有很多，今天的分析主要站在小股东角度聊聊对数据的预期管理，实际上，深入看伊利的财报，会发现伊利的优秀从未停止过。

　　现金流：2024年伊利经营现金流217.4亿，同比增长19%。

　　ROE：去年虽然计提商誉，但依然维持在16%左右。

　　分红：77亿，继续提高分红比例，股息持续保持比较高的水平。

　　负债表：2024年维持稳定，63%左右。

　　整体数据看下来伊利非常稳健。

　　（4）对增长为负的看法

　　去年其实是伊利布局澳优商誉计提的关键年，有卖矿资金抵消一部分影响，顺利进入下一阶段，这是管理层的智慧。

　　今年一季度以后，业绩会进入正常轨道，作为散户，不用再担心业绩上有大的波动，这对持有非常有裨益。

　　最后，以上仅仅是一名老股东的观点，我一直认为，优秀的公司就像一杯老酒，值得花时间去品味。

　　祝伊利股东和各位股友都能陪伴自己好看的公司慢慢变富。