来源：券业观研
从华安基金前基金经理张亮“老鼠仓”案，到3000亿“固收一姐”清仓式卸任，再到权益团队业绩集体崩塌，以及与海富通基金合并……今年以来，华安基金众多大事触动着市场的敏感神经。
作为华安基金联席首席权益投资官，万建军的业绩表现近期引发市场震动。据天天基金网显示，截至目前万建军共管理7只基金中，其中6只任职回报为负，华安研究智选、华安研究精选等产品跌幅超40%，规模从巅峰172亿缩水至74.99亿，基民流失近3万人。券业观研认为，这种情况反映出基金业“明星效应”的脆弱性，更暴露出华安基金在投研体系与风险控制上的深层问题。
与此同时，海富通与华安基金的合并大戏或正式拉开帷幕。券业观研从业内获悉，因海富通基金持有的社保年金牌照成为主导合并的关键筹码。此次合并将分三个阶段实施：今年将提交合并方案；2026年，华安基金旗下产品将完成向“海富通”品牌的统一更名；2027年将推进组织架构和人事调整的最终整合。
01
明星基金经理业绩“翻车”
根据天天基金网显示，万建军曾任上海申银万国证券研究所制造业研究部部门主管，平安养老保险股份有限公司权益研究团队负责人。2016年3月加入华安基金管理有限公司，担任投资研究部联席总监。自2018年3月起，担任华安研究精选混合型证券投资基金基金经理。
今年初管理规模尚有97.18亿元，发展至今已缩水至74.99亿元，四个月共减少22.83%。
万建军的投资风格以 “追热点” 著称：2022 年重仓光伏、锂电，2023 年转向 AI 算力，2024 年押注高股息煤炭，2025 年一季度又布局腾讯、阿里等互联网巨头，却屡屡在市场高点接盘。
这种频繁的行业切换导致其近三年亏损19%，所有阶段业绩均跑输基准指数，在 3609位基金经理中排名第3423位。其管理的华安研究智选净值从1元跌至 0.5760元，成立以来亏损42.40%，近3年亏损25.37%，基民赎回率超35%，能够看出，投资者对其投资能力已陷入了“信任危机”。
除权益类产品业绩翻车，华安基金还痛失亿元固收大将。3月15日，华安基金发布多份基金经理变更公告，华安固收一姐”孙丽娜因个人原因离职，并已于2025年3月17日卸任其管理的全部7只基金产品，包括“华安现金富利”、“华安鑫福定开债”、“华安日日鑫”等。这些产品合计管理规模达2999.26亿元，在华安基金所有基金经理中排名第一。
02
规模增长与盈利下滑的矛盾
尽管明星基金经理业绩低迷，华安基金整体规模仍保持扩张。截至2024年底，公司总资产管理规模达7724亿元，同比增长14.4%，公募规模6931亿元，非货规模4135亿元，稳居行业前二十。
这主要得益于指数基金与固收产品的贡献，其中黄金ETF规模亚洲领先，创业板 50ETF年内涨幅超26%，宽基指数产品增设养老份额，公募REITs布局覆盖消费、仓储等领域。
然而，规模增长未能转化为盈利提升。2024年公司营收同比下滑20.89%，净利润虽维持在9.1亿元，但出现“增利不增收”的情况，反映出降本增效压力。
此外，券业观研还发现，是由于主动权益类基金的表现分化加剧了这一矛盾。尽管陈媛、胡宜斌等基金经理在消费、科技领域表现亮眼，但万建军等核心权益团队的持续亏损拖累了整体口碑。
03
合并大考临近人事调整先行
面对业绩压力，华安基金近期启动人事调整。4月30日，素有“硬核科技达人”之称的基金经理李欣因 “个人原因” 离任华安智联混合，这是继3 月孙丽娜卸任定开债基金后，又一位主动权益基金经理的变动。
与此同时，公司加速推进“去明星化”战略，强化投研平台建设，提出“中心化研究+多元化团队”模式，试图通过团队协作降低对个人的依赖。
更深层的变动来自股东层面。继4月11日国泰海通证券完成合并重组并更名为“国泰海通”后，其旗下基金公司也于近日开始人事调动。
4月22日晚间海富通基金发布公告，宣布董事长路颖因工作调动辞任，由国泰海通副总裁谢乐斌接任董事长一职。谢乐斌作为国泰海通证券委派的负责人，已正式开展两家基金公司的整合工作。
根据“一参一控”政策，两家公司需合并以解决牌照冗余问题。海富通因持有社保年金牌照成为合并主体，华安基金或于2026年完成品牌更名，产品名称、持有人大会、组织架构调整等工作将陆续展开。
简单相加后，合并后的新公司规模将达8575亿元，逼近行业前十，但整合挑战不容忽视。6860 亿元资产的品牌替换需耗时一年，534名华安员工与351名海富通员工的冗余安置亦考验管理层智慧。
04
陷基金赚钱基民不赚钱困局
华安基金的困境是行业转型的缩影。在“基金赚钱基民不赚钱”的困局下，公募行业正经历从“渠道驱动”向“投研驱动”的转型。
目前，重组的主导权正逐渐向海富通基金倾斜，其持有的社保年金牌照成为关键因素。根据相关规定，社保年金牌照名称不得变更，这直接决定了合并后的主体必须保留“海富通”品牌。
券业观研获悉，若非这张牌照，海富通基金的股权很可能会被出售。然而，如今它却成为了整合过程中的“香饽饽”。
若华安与海富通合并落地，新公司将形成“固收+权益”双轮驱动格局。海富通的社保年金业务提供稳定机构资金，华安的权益投研能力增强主动管理优势。
但整合风险同样显著。券业观研认为，华安基金作为“老十家”公募的历史积淀可能被淡化，6860亿元资产的持有人大会通过率存在不确定性。此外，华安基金的国企背景与海富通的合资基因可能引发管理理念碰撞，投研资源共享与利益分配机制亟待明确。
合并方案方面，仍需证监会审批，如何平衡“一参一控”要求与市场竞争力是关键。
华安基金是中国公募行业从野蛮生长到精耕细作的缩影。万建军代表的核心权益团队的业绩“翻车”暴露了过度依赖明星基金经理的风险，而合并预期则预示着行业集中度提升的必然趋势。
在这场变局中，能否在规模扩张与价值创造间找到平衡，将决定这家老牌基金公司的未来命运。对于投资者而言，更需警惕“明星光环”背后的风险，回归长期价值投资的本源。
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