西牛证券：重申速腾聚创“买入”评级 目标价43.50港元

　　西牛证券发布研报称，速腾聚创（02498）2024年收入同比增长47.2%，达到16.5亿元人民币，其中93.0%的收入来自应用于ADAS、机器人以及其他应用的激光雷达销售，集团2024年的毛利率显著改善至17.2%。该行根据不断变化的产品组合和应用于机器人的激光雷达的爆炸性增长调整预测，并维持对集团在2026年实现盈亏平衡的预期。因此，该行将目标价修订至每股43.50港元，重申“买入”评级。

　　西牛证券主要观点如下：

　　24Q4业绩

　　2024年第四季度，速腾聚创应用于ADAS的光雷达的销售量为153，900台。尽管MIP仍然是主要的收入来源，但预计MX将逐渐取而代之。激光雷达成本的下降预计将增强市场渗透率，截至2025年3月31日，集团的量产的定点订单已超过100款车型。此外最近推出的EM4进一步增强集团的产品组合，EM4为超远程激光雷达，具备1080线、600米探测能力。

　　应用于机器人激光雷达的销售目标

　　集团于2024年第四季度实现8，300台应用于机器人的激光雷达销售，集团对激光雷达的出货量保持乐观展望。尽管机械式激光雷达的销售预计将保持稳定，E1R（基于E1调整并可应用于机器人的激光雷达）将推动增长，同时少部份的贡献亦可能来自A1ry和AC1。长远而言，机器人在工业和商业应用中日益的普及将为激光雷达带来了可观的市场机会。

　　从标准化到定制化

　　集团强大的研发能力使其能够适应市场趋势并提供具有竞争力的解决方案，集团计划提供可适度定制的解决方案，以满足特定客户的需求，特别是在汽车市场中客户对成本与性能之间的平衡要求更高。此外，ADAS激光雷达市场保持高集中度和寡头垄断，使OEM能够更好地维持平衡，从而减轻供应链过于集中的风险。该行相信速腾聚创能够保持其在激光雷达领域的领导地位。