每经记者|涂颖浩 每经编辑|廖丹
5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。金融监管总局局长李云泽表示，充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用，加大入市稳市力度，下一步将推出三条措施继续支持稳定和活跃资本市场。
一是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量资金；二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度；三是推动长周期的考核机制，促进“长钱长投”。
自2023年9月金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》调整股票风险因子以来，在持续低利率环境倒逼下，保险资金持续加大股票配置比例。据中泰证券测算，假设本次针对险资持有的沪深300股票风险因子下调10%，在50%沪深300成分股配置假设下，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为364亿元，若如果全部增配沪深300，对应股市资金达1349亿元。
业内人士指出，三条措施有助于稳定资本市场，从保险公司的角度而言，加大对股票资产的配置并长期持有，可以更好落实长期价值投资理念，并聚焦与长期负债的匹配，实现穿越周期的经营。
三条措施增加长期资金供给
“扩大试点范围，可以通过增量资金注入直接提振市场信心；调降风险因子10%，可以降低保险公司权益投资资本占用，释放资金空间；长周期考核可以减少短期业绩压力，引导资金聚焦长期价值投资。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生接受每经记者微信采访时表示，对资本市场而言，（三条措施）可以增加长期资金供给，有助于稳定资本市场。
朱俊生还表示，对于保险机构而言，可以增加权益资产配置，对冲低利率环境下固收类资产收益下行压力，实现资产负债匹配优化。对于实体经济而言，通过优化偿付能力监管规则等政策，进一步拓展保险资金入市空间，促进“资金—资本—资产”良性循环，提升资本市场服务实体经济效能。
普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾在接受每经记者微信采访时认为，从资本市场的角度看，保险资金具有期限长和投资风格稳健等特性，具有足够的稳定性，是支撑股市持续健康发展的重要力量，通过加大保险资金进入股市的力度，有利于减少股市波动，倡导价值投资理念，完善资本市场功能。
所谓长期股票投资试点，指的是保险公司出资设立私募证券基金，主要投向二级市场股票，并长期持有。
去年9月，中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确了推动各类中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排。今年1月，中央金融办等六部门印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，其中要点之一是提升实际投资比例，包括保险资金长期股票投资试点扩大等。
公开信息显示，保险资金长期股票投资试点始于2023年10月。目前已两批保险资金长期股票投资试点落地，有8家保险公司获批参与试点，合计规模达1620亿元。加上本批次600亿元，合计规模将达2220亿元。
中泰非银分析师葛玉翔在接受每经记者微信采访时表示，长期股票投资试点通过“长股投+FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）”权益工具组合，降低权益资产市值波动对于净利润的影响。Wind显示，首批试点的鸿鹄基金于2024年二季度、三季度、四季度先后进入伊利股份、陕西煤业和中国电信前十大流通股股东。
股票投资的风险因子进一步下调10%
2023年9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在不调整偿付能力红线的前提下，在最低资本要求、股票投资风险因子等方面优化保险公司偿付能力监管标准。《通知》明确，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。
据悉，风险因子调整后，权益资产的风险最低资本消耗也将降低，这也将在不加大资金占用的情况下，进一步释放险资进行权益投资的配置空间。
据中泰证券估算，假设本次针对险资持有的沪深300股票风险因子下调10%，在50%沪深300成分股配置假设下，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为364亿元，若如果全部增配沪深300，对应股市资金达1349亿元。如果不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度1.4个百分点。
在周瑾看来，中央和金融监管机构过去一段时间通过逐步扩大保险资金长期投资试点范围，增加试点企业和资金量，并在考核机制和资本约束规则上予以优惠鼓励。之前监管部门出台了实施方案，针对大型国有保险公司的保险资金进入A股的比例和稳定性提出了可操作的考核标准，三年到五年周期的考核指标权重不低于60%，有效推动了长期考核机制的落地。此次又调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子调降10%，这对于资本紧张的保险公司是一次松绑，也能推动其释放更多的资本以支撑进一步加大资金入市的力度。
今年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提及，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。
谈及建立长周期考核机制，对外经贸大学保险学院教授王国军在接受每经记者微信采访时建议，可以考虑允许险资持仓核心指数成分股，以成本法估值，可大幅释放权益配置空间。
“我国保险资金权益类资产的配置比例严重不足，平均占比不到10%，而监管上限高达30%。这一巨大的差距反映出保险公司在权益投资方面的谨慎态度，主要是在于对权益资产公允价值波动风险的担忧。”在王国军看来，若实施成本法计价政策，将有效缓解保险公司“怕波动、不敢投”的心理障碍，释放出巨大的权益配置空间。“这不仅有助于提高保险资金的投资收益，还将为资本市场注入长期稳定的资金，改善市场资金结构，促进资本市场的健康发展。”
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