来源：国投期货
美国关税大棒挥舞满月，聚酯产业链在“很受伤”状态中苦熬，从上游至终端都经历过价格的大幅下跌和利润的持续下滑。后市油价波动依旧是市场最大的不确定性因素，对聚酯产品绝对价格有直接的引领作用，另外国际贸易局势预期继续在波折中前进，也将引发市场的波动。聚酯行业操作建议以产业链跨品种及跨期的中短期对冲思路为主，单边趋势主要看油价。
贸易摩擦对聚酯链影响明显
美国不断提高中国商品的进口关税，中国对美采取了“镜像对称”反制措施，中美贸易几近脱钩。国内纺织服装对美出口占比较高，按照海关商品出口分类来看，第11类和第12类均涉及纺织品类及下游制成品，2024年两大类商商产品月度总出口额的19%以上，之后回落至17%附近。整体看，2024年下半年，国内纺织服装类商品对美出口呈现明显季节性，2024年下半年出口表现较好，可以认为存在抢出口的因素。
由于美国依旧是中国最大的纺织服装出口目的国，美国不断提高中国商品进口关税导致国内的纺织服装类对美出口趋于中断。反应在聚酯产业链的基本面上，可以看到纺织服装行业的企业订单处于历年同期低位，甚至低于2019年至2022年同期的水平。行业开工率也因此受到影响，在春节后的表现不及往年同期，终端低迷对上游原料市场有明显拖累，表现在市场上可以看到在国际贸易摩擦剧烈时期，PX和PTA的价格下跌幅度更大，当然也与产业链需求领域较为集中的特性有关。
贸易局势有缓和预期，也充满变数
4月底开始，随着美国强硬关税态度的逐渐缓和，本周又传出美国财长贝森特将在瑞士会见中国团队，其还表示“不想就纺织品之类的东西与中国脱钩”，纺织服装的出口预期可能在未来的关税谈判中逐渐向好，日内聚酯产业链的价格明显反弹除了油价的成本推动之外，也与贸易摩擦可能趋于缓和的预期有关，PTA和短纤等期货盘面月差随之回落。
目前产业链呈现上游PX和PTA检修去库，估值从底部回升；中游聚酯维持高开工、低利润状态，涤丝库存压力在五一前下游逢低备货过程中已经明显缓解。短期内聚酯开工可能维持在偏高位，在市场情绪逐渐转好的局面下，上游PX和PTA继续修复利润。但如果订单迟迟不能转好，在长期低利润的状态下，聚酯在需求淡季依旧有降负的可能，将限制上游原料的利润修复空间。
总结及建议
基于当前的市场基本面，聚酯链的绝对价格波动方向依旧受油价主导，但行业估值随着贸易格局的缓和依旧有修复空间，月差因为远期需求可能好转的预期可能阶段性回落。但周末中美会面的表现将继续受到市场关注，可能会对PTA的估值修复及月差反套策略有影响。
国投期货
化工首席分析师 庞春艳 Z0011355
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